Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu HPG
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Chúng tôi dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG – sàn HOSE) trong 2024 lần lượt 133.783 tỷ đồng (tăng 12,5% so với năm trước) và 11.940 tỷ đồng (tăng trưởng 75,5%).
Từ giai đoạn 2025-2040, chúng tôi nâng mức doanh thu và lợi nhuận sau thuế của HPG lần lượt 50% và 72% so với dự phóng trước nhờ khu liên hiệp Dung Quất 2 đi vào hoạt động.
BVSC nâng giá mục tiêu HPG từ 32.802 đồng/cổ phiếu lên 40.840 đồng/cổ phiếu (tương đương mức P/E năm 2024/2025 lần lượt là 19,9x/17,2x), mức định giá này khá hợp lý bởi triển vọng lợi nhuận tăng trưởng ổn định (CAGR EPS đạt 8%/năm trong giai đoạn 2024-2040) và khuyến nghị OUTPERFORM cho cổ phiếu HPG trong 12 tháng tới với với tiềm năng tăng trưởng 35,5%.
Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu SAB
CTCK MASVN
Quý I/2024, doanh thu của Tổng CTCP Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco, mã SAB – sàn HOSE) tăng trưởng trở lại sau 4 quý thu hẹp liên tiếp, đạt 7.243,1 tỷ đồng (tăng 16,1% so với cùng kỳ năm ngoái). Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp của công ty giảm xuống 29% (quý I/2023 là 30,7%), khiến lợi nhuận gộp chỉ tăng 9,7% lên 2.100,2 tỷ đồng.
Do lãi suất giảm, thu nhập từ hoạt động tài chính giảm 22,2% xuống 278,6 tỷ đồng; chi phí SG&A hầu như không thay đổi, lợi nhuận hoạt động trong quý I/2024 của SAB tăng 4,4% lên 1.308,4 tỷ đồng. Lợi nhuận trước thuế và lợi nhuận sau thuế trong quý I của SAB lần lượt đạt 1.302,9 tỷ đồng (tăng trưởng 4%) và 1.023,7 tỷ đồng (tăng trưởng 1,9%).
Trong kỳ họp ĐHĐCĐ thường niên 2024, SAB cho biết giá nguyên liệu đầu vào đã được cố định cho năm 2024. Bất chấp những tác động tiêu cực từ việc tỷ giá tăng cao, công ty tự tin sẽ duy trì mức biên lợi nhuận gộp hiện tại.
Mặc dù SAB nhận thấy tín hiệu tích cực về doanh thu sau Q1 nhưng chúng tôi cho rằng còn quá sớm để khẳng định hoạt động kinh doanh của công ty đã qua đáy. Trên thực tế, doanh thu trung bình trong giai đoạn quý IV/2023 – quý I/2024 vẫn thấp hơn con số quý IV/2022 – quý I/2023 (giảm 3,3%).
Việc tăng cường kiểm tra nồng độ cồn giờ đây đã trở thành thông lệ, làm tăng chi phí liên quan đến việc tiêu thụ rượu. Điều này có thể tạo ra hành vi tiêu dùng mới và cản trở sự phục hồi của thị trường bia trong nước. Hơn nữa, việc áp dụng thuế tiêu thụ đặc biệt mới vẫn đang được xem xét, có khả năng làm tăng giá bán sản phẩm khi áp dụng, hoặc ít nhất có thể gây khó khăn cho các hãng bia trong việc duy trì tỷ suất lợi nhuận (nếu muốn giữ giá bán ổn định).
Trong kịch bản cơ sở của chúng tôi, nhờ kết quả quý I tốt hơn kỳ vọng, chúng tôi nâng giả định tăng trưởng khối lượng bán hàng năm 2024 lên âm 5% (trước đây là âm 10%) và dự báo doanh thu đạt 29.463,1 tỷ đồng (giảm 4,1%); trước đó là 29.114,8 tỷ đồng).
Đồng thời, chúng tôi hạ thấp giả định về tăng trưởng doanh số bán hàng trong những năm tiếp theo, phản ánh những thay đổi dài hạn trong hành vi của khách hàng. Chúng tôi duy trì hầu hết các giả định về chi phí của mình; do đó, chúng tôi dự báo lợi nhuận hoạt động và lợi nhuận sau thuế năm 2024 của SAB lần lượt là 5.679 tỷ đồng (tăng trưởng 5,1%) và 4.543,2 tỷ đồng (tăng 6,8%; trước đó là 4.365,3 tỷ đồng).
Sabeco là công ty sản xuất bia nội địa có thị phần lớn nên chúng tôi đã sử dụng phương pháp định giá so sánh cho cổ phiếu SAB, sử dụng tỷ lệ P/E trung bình hiện tại của các công ty tương đương cùng ngành và EPS dự phóng năm 2024. Chúng tôi hạ giá mục tiêu xuống còn 62.000 đồng/CP từ 63.100 đồng/CP, tương ứng với tỷ lệ P/E là 19.0 và duy trì khuyến nghị nắm giữ.
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu MBB
CTCK SSI (SSI)
Về định giá, chúng tôi thực hiện điều chỉnh giảm vốn chủ sở hữu của Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB – sàn HOSE) để phản ánh rủi ro về khả năng dòng tiền của khách hàng tiếp tục bị ảnh hưởng kém tích cực bởi các điều kiện thị trường hiện tại.
Do đó, giá mục tiêu 1 năm đối với MBB được điều chỉnh xuống 26.300 đồng/cổ phiếu (từ 27.600 đồng/cổ phiếu), tương đương tiềm năng tăng giá là 15,6%. Theo đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị trung lập đối với cổ phiếu MBB.
